報告摘要

• 在政策推動下，加之考慮到節日因素，數據顯示，儘管 1 月的經濟運行仍處於低位， 但已逐步趨穩。國內居民消費需求仍有韌性、特別是在服務型消費上，隨着政策的持續推動，消費需求逐步修復，增速趨穩。
• 2018 年上市企業的業績預告情況驗證了 2018 年帶動經濟上行的主要是上游產業與 高技術製造業的判斷。隨着政策層通過 “基建投資”支撐經濟，和要求產業升級轉型， 上游產業與高技術製造業將依然是經濟增長的主力。
• 1 月，最突出的是社融數據的明顯修復。我們認為，在政策加碼作用下，社會信用開始修復，尤其是非標貸款出現了明顯變化。不過，由於套利空間的存在，社融恢 復需要打一定折扣，社融高增長的可持續性有待進一步判斷。
• 當前的不利因素體現在兩方面，一方面是整體信貸需求依然偏弱 ；另一方面，雖然當月進出口超預期，但依然面臨下行壓力。
• 1 月，人民幣在波動中升值。中國對外投資和外資流入總體保持前續穩定的趨勢。 分析 2018 年私募行業，一個明顯的特徵是在大環境趨緊的背景下，跨境募資併購和退出呈現大幅度增長。
• 政策對沖是 2019 年經濟增長的關鍵。1 月，對私募股權投資機構利好的是，政策層 鼓勵金融機構通過私募股權基金進行直接投資，並且會為企業、特別是民營企業的直接融資發展清掃障礙。

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