增長持續放緩壓力猶存,經濟底部盤整蓄勢待發

報告摘要

  • 1-2月宏觀資料顯示經濟整體依然偏弱。雖然大型民企的生產有所恢復,但總體工業增加值增長繼續放緩。固定資產投資延續小幅恢復,結構上主要靠基建和房地產投資帶動,而製造業投資則動力減弱。這顯示經濟下行主要還是靠政策在盡力對沖和保底。除了生產和投資,內需持續減弱,進出口在一月的超預期增長之後也掉頭大幅度下滑。
  • 之前我們的報告指出,2019年走勢主要看政策對沖。2月,資料顯示,在全力支援實體經濟的信貸政策下,實體經濟融資環境逐步改善,同時更積極的財政政策政府落實,符合市場預期。總體來看,當前經濟具有底部盤整的特徵,經濟結構調整持續進行。生產端部分行業下行顯著,但是高端製造仍然保持相對穩定增長。雖然經濟下行值得關注,但與此同時,底部仍具韌性。
  • 跨境市場方面,受外匯供求和美元指數影響,人民幣匯率保持升值。與此同時,境外資金持續流入國內,中國對外投資降幅也有所收窄。
  • 企業違約、地方政府債務,和周邊經濟變化是宏觀經濟的隱憂。與此同時,資本市場上漲過快也加大回檔風險。
  • 2019年以來雖然資本市場相對寬鬆,但是一級市場在“募投管退”上依然面臨現實約束。特別是在募資端,銀行、保險等體量較大的資金方對於股權投資仍處於政策觀望中,整體收縮趨勢不變

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